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媒體看期市

[期貨日報]市場功能發揮良好 價格獨立性初顯
時間:2021-03-26 作者:韓雨芙 來源:期貨日報

  轉眼間,原油期貨上市已滿三年。

  作為我國期貨市場首個對外開放品種,原油期貨自2018年3月26日上市以來,其“國際平臺、凈價交易、人民幣計價、保稅交割”的制度設計經受住了實踐檢驗。尤其是2020年,面對國際原油市場的大幅波動,上海原油期貨展現出較強的韌性和自我修復能力,總體運行穩中有進,價格獨立性初顯,較好反映了亞洲原油供需關系,與歐美原油期貨形成良好互補關系;成交持倉大幅上升,境外參與度、投資者結構持續優化;市場功能發揮顯著,規則制度獲得國際市場廣泛認可,呈現出良好發展態勢。

  上市三年,原油期貨累計成交量11319.66萬手(單邊,下同)、累計成交金額44.10萬億元。2020年,上海原油期貨交易量、持倉量均大幅提升:全年累計成交4158.58萬手,累計成交金額11.96萬億元;日均成交17.11萬手,日均持倉11.89萬手,較2019年分別增長20.04%和312.93%。其中,一般法人、特殊法人日均成交量同比均增長近40%,合計占品種日均交易量約四成;日均持倉同比增長約4.8倍和1.5倍,合計占品種日均持倉約六成。自2020年5月恢復夜盤以來,上海原油期貨日盤日均成交占比從2019年的27%上升至44%,在亞洲交易時段發揮了更加積極的作用。在FIA公布的2020年全球能源類商品期貨和期權交易量排名中,上海原油期貨居于第16位,在原油期貨中市場規模僅次于WTI原油和Brent原油期貨。

  市場規模和流動性的穩步擴大為原油期貨市場的功能發揮奠定了扎實的基礎。受疫情等多重因素影響,2020年全球原油需求斷崖式下降致使國際油價跌至歷史低位。

  據期貨日報記者了解,面對極端市場考驗,上期所、上期能源充分利用規則,通過適時動態調整漲跌停板、保證金、倉儲費,及時擴大交割庫容(截至2020年年底,交割庫點由2019年年底的9個增至15個,交割庫容由2020年年初的355萬方擴大至1190萬方,約6788萬桶)等一系列組合拳,有效釋放市場風險,為全球原油價格重回理性平衡點發揮作用,維護市場穩定,為實體企業管理風險提供切實可靠、穩定有效的場所,助力實體企業渡過難關,切實服務實體經濟。

  一是幫助實體企業通過原油期貨鎖定價格,有效管理價格波動風險。企業在采購原油的同時,通過在對應月份期貨合約上建立同等規模的賣出頭寸,有效規避了運輸期間的價格波動風險。二是實現期現有機結合,通過實物交割,有效解決了企業產供銷難題。一方面,實體企業通過賣出交割,拓寬銷售渠道。2020年3—4月,國際原油需求萎縮,油價大幅崩跌,石油公司長約合同和份額油銷售極度困難。國內未來生產恢復預期上升,上海原油期貨較境外出現溢價。

  石油公司通過賣出原油期貨實現了對份額油的保值增值。另一方面,企業通過買入交割,降低原材料成本。6—7月,因上海原油價格相對于國際市場貼水,石油公司通過從上海原油期貨交割提貨的方式,供應系統內煉廠,有效降低采購成本,為企業提供了額外收益。2020年,上海原油期貨累計交割8515.9萬桶,是2019年的4.8倍。其中,SC2008合約交割量達1385.9萬桶,為上海原油期貨上市以來單月合約最大交割量。三是通過原油期貨擴大商業庫存,提升我國能源安全水平。得益于上海原油期貨快速擴大的交割庫容和價格優勢,境內外產業企業積極參與賣出交割,實現了石油商業儲備的快速增長。四是推動保稅現貨貿易發展。2020年,原油期貨倉單轉讓和期轉現規模近5000萬桶,呈現跨越式增長。企業通過倉單轉讓和期轉現優化現貨資源配置,推動了保稅現貨貿易發展。

  上海原油期貨與國際油價有機聯動,同時更有效反映了國內基本面情況,價格獨立性初顯。2020年3月中下旬開始,伴隨國內疫情趨穩,復工復產加速推進,上海原油期貨價格較境外市場率先企穩,客觀反映我國原油市場供需的真實情況。6月以后,隨著境內原油供應和庫存逐步充裕,價格開始小幅貼水國際油價。以上海原油期貨結算價計價的原油在交割出庫后,轉運到了韓國、緬甸、馬來西亞等國家,相關國家涉油企業在現貨貿易中更加關注上海價格,說明上海原油期貨價格在客觀反映國內供需的基礎上,逐步由境內到岸價向亞太地區貿易集散地價格轉變。

  上市第三年,上海原油期貨在平穩有效運行的同時,立足產業需求,參考國際慣例,在交易機制方面進行了優化完善,提升市場深度。

  2020年10月12日,原油期貨TAS指令及日中交易參考價正式上線。作為我國期貨市場推出的首個結算價交易指令,原油期貨TAS指令上線以來運行平穩,境內外大型石油公司、貿易商、煉廠正逐步參與。截至2021年3月25日,TAS指令總成交量5298手,成交金額14.06億元。TAS指令的推出,有效提升了基于上海原油期貨結算價計價交易的套期保值效率。其中,產業企業在倉單轉讓套期保值上運用TAS指令進行操作,實現了TAS指令服務實體功能的初步發揮。未來,隨著TAS指令逐漸為更多產業企業所了解和運用,將進一步拓展上海原油期貨結算價在現貨貿易和金融投資中的運用場景。

  對外開放方面,上海原油期貨的境外參與度不斷提升,同時業務規則和制度已得到國際監管機構、行業組織和市場參與者的普遍認可。截至2021年3月25日,上海原油期貨境外客戶分布在五大洲(亞洲、非洲、歐洲、北美洲、大洋洲)23個國家和地區,有68家境外經紀機構在上期能源備案。繼2018年完成香港自動化交易服務(ATS)注冊,并成為新加坡認可的市場交易者(RMO)后,上期能源于2019年加入FIA成為其會員。同年,中國證監會正式批復上期能源為“合格中央對手方”(QCCP)。2020年,上期所、上期能源被納入歐洲證券及市場管理局(ESMA)的第三國交易場所交易后透明度評估正面清單。

  2020年,上海原油期貨有效應對了極端市場風險,運行質量和市場規模大幅提升,為實體企業管理風險提供了切實可靠、穩定有效的工具。據期貨日報記者了解,下一步,上期所、上期能源將積極貫徹黨中央、國務院決策部署,在證監會黨委堅強領導下,繼續深耕原油期貨市場建設工作:一是持續優化TAS指令,研究價差合約,推進交易機制創新,持續深化市場服務;二是加快上線原油期貨期權,穩步推進天然氣、成品油期貨研發,不斷完善產品序列。同時,切實維護國家能源安全,在保運行、保穩定的前提下,保障我國能源企業利益,扎實推進原油期貨功能發揮,深化金融供給側結構性改革,平衡好穩增長和防風險的關系,進一步發揮期貨市場資源配置樞紐功能,深化金融改革開放,增強服務實體經濟能力,助力構建以國內大循環為主體、國內國際雙循環相互促進的新發展格局。

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